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唏嘘!180亿“摩托车大王”被破产重整,56万欠款压倒摩托车大王重庆首富

唏嘘!180亿“摩托车大王”被破产重整,56万欠款压倒重庆首富
2019年破产传闻后,如今力帆真的被债权人申请司法重整。昔日“摩托车大王”深陷债务危机,56万欠款成了压倒骆驼的最后一根稻草。

01
破产重整
6月29日晚,力帆股份(601777)公告称,债权人嘉利建桥以公司不能清偿到期债务,明显缺乏清偿能力,但仍具有重整价值为由,向法院申请对公司进行重整。

破产重整公告
公告显示,力帆股份拖欠嘉利建桥56.3万元货款,截至目前已逾期未付款。
力帆股份表示,重整申请能否被法院裁定受理,公司能否进入重整程序及何时能进入重整程序存在重大不确定性;若法院正式受理重整申请,公司将存在宣告破产风险,如被宣告破产,公司股票将面临被终止上市风险。
令人唏嘘的是,一家180亿资产的上市公司已经到了还不起56万债务的地步,可见力帆股份债务危机沉重。
力帆股份也直言,公司持续亏损、负债较高、乘用车业务下降较大、大额债务逾期、大额资产被冻结、涉及诉讼仲裁较多、控股股东流动性短缺、募集资金无法归还。
今年3月,“16力帆02”5.72亿本息未能按时兑付,已构成违约。除此之外力帆还有9.31亿债务已逾期。目前其债务累累,涉及的诉讼仲裁有392件,涉及金额近30亿元。
6月20日,市场曾传出吉利将收购力帆的消息,随后力帆股份股票随即应声涨停,但当晚其便澄清道:“传闻不实,目前没有与第三方洽谈收购或注资事宜,也未达成任何意向。”
02
债务危机沉重
据官网介绍,力帆股份成立于1992年,现已发展成为以新能源产业为战略发展方向,融科研开发、汽车、摩托车和发动机的生产、销售为主,并投资金融于一体的大型民营企业。
2010年11月,力帆股份在上海证券交易所上市,这是中国首家上市A股的民营乘用车企业。力帆已连续多年入选中国企业500强,且连续多年位居重庆市汽摩行业前列。

力帆股份官网
从股权结构上看,力帆股份的控股股东为力帆控股,持股比例为47.08%,穿透后公司实控人为尹明善。

股权结构图
以摩托车发动机起家的力帆,2003年开始进军汽车行业,后期因为其沉迷于模仿,不注重自主研发,进而在技术、产品及服务等方面,逐渐从诸多国产汽车品牌中掉队。
纵观力帆股份近年来业绩情况,2016年其净利润突然大幅下滑77%,其后几年依旧增长疲软,直至2019年出现历史上首次亏损,同时经营性现金流大幅流出。
2019年,受国内汽车行业大环境以及自身资金紧张制约,力帆股份实现营收74.5亿元,同比下滑32.35%;计提资产减值后实现归母净利润-46.82亿元,同比大幅下滑1950.83%。

盈利能力
截至今年一季末,力帆股份总资产182.93亿元,总负债157.19亿元,净资产25.75亿,资产负债率高达85.93%。
值得注意的是,近年来力帆股份的财务杠杆水平不断攀升,2019年资产负债率跃升至历史最高位。

财务杠杆水平
《小债看市》分析发现,力帆控股债务结构极度不合理,流动负债占比高达87%,流动负债为流动资产的2.5倍,短期偿债风险巨大。
截至今年一季末,力帆股份流动负债有137.22亿,主要为短期借款77.23亿元,应付票据及应付账款20.48亿元,一年内到期的非流动负债13.52亿元,也就是说其一年内需偿还短期债务有90.75亿元。
值得注意的是,力帆股份短期借款规模十分庞大,曾在2015-2017年间高达百亿以上,不仅有短债长投资金错配问题,还会增加短期偿债风险。

摩托车大王
摩托车大王

短期借款情况
相较于短期负债,力帆股份的资金流已经枯竭。
截至今年一季末,力帆股份账上货币资金只有10.61亿元,不仅较2019年年末下降50%,并且其中大部分为保证金等受限资金不可动用,2019年年末可用资金不足3亿。
在银行授信方面,截至2019年年末力帆股份银行授信总额为91亿元,未使用授信额度仅剩3亿元,可见其备用资金十分有限,财务弹性持续恶化。

银行授信情况
其实,力帆股份的流动性危机由来已久。
近年来,随着短债不断攀升,力帆股份受限资金规模也较大,其可动用资金常年无法覆盖短期负债,再加上经营性现金流持续流出,力帆一直依赖于外部融资偿债。
然而,2017年以来力帆股份取得借款收到的现金持续减少,偿还大量债务后其筹资性现金流已由正转负持续流出;同时2016年之后再无新债发行,种种迹象表明其外部融资遇阻,力帆最后的资金生命线断了。
在外部融资方面,除了发债和借款,力帆股份还有39次租赁融资,32次应收账款融资,1次定增以及9次股权质押。
目前,力帆股份控股股东力帆控股已质押5.93亿股,股权质押比例为95.59%;并且股权质押风险较高,其中55.16%已到平仓线,31.66%已到预警线,力帆控股所持股份大部分被冻结或轮候冻结。

股权质押风险
除此之外,力帆股份还有非流动负债19.97亿元,主要为长期借款16.45亿元,其整体有息负债有110.07亿元,带息负债比高达70%。
另外,力帆股份曾多次为子公司或关联公司担保,担保数额一度超过净资产,对外担保风险徒增。截至2019年6月末,其对外担保金额43.89亿元,占净资产的67.27%。
资金链断裂后,力帆股份的大量短期债务陆续到期,债权人纷至沓来,曾屡次传出经销商维权、拖欠员工工资、工厂停工、诉讼缠身多次被列为被执行人等负面消息。
为了解决债务危机,力帆股份已经多次变卖资产瘦身。在33亿转让15万辆乘用车项目生产基地后,2018年其又将旗下拥有燃油车和新能源汽车资质的子公司以6.5亿元出售给车和家。
2019年,力帆股份对部分设备进行变价处置,计提减值准备11.31亿元。同时对部分产品仅维持售后件供应不再生产,对部分产品的专用设备、开发投入、专用配件计提减值。
今年年初,甚至还曝出“HAC超跑俱乐部的成员之一”尹明善儿子尹喜地,低价变卖豪车为力帆解困的消息。
总得来看,力帆股份前期大力举债,尤其是短债长投埋下祸根,在自身造血能力不足、外部融资遇阻下爆发流动性危机,最终债务危机沉重无法通过自身能力解决。
03
“大器晚成”尹明善
1958年开始,尹明善在劳动农场度过了20个春秋。47岁时,他下海经商创办了重庆职业教育书社,并主编了《中学生一毛钱丛书》,赚到了人生第一桶金。
90年代初期的重庆,已经成为了全国摩托车生产基地,拥有“嘉陵”、“建设”等家喻户晓的摩托车整车企业。
1992年,54岁的尹明善拿着之前做生意攒下的20万投入摩托车发动机的研发生产,创立力帆集团。
据悉,尹明善仅仅用了9年时间就售出184万台发动机,在摩托车发动机领域做到了全球第一。

力帆创始人尹明善
2003年,尹明善兼并重庆专用汽车厂,决定进军汽车行业。
同年,力帆以3800万元的价格, 成功将“云南红塔足球俱乐部”收至旗下,成为重庆第一家搞足球的车企。
“如果以前我是被生活的潮水裹挟着向前,那么现在,我该做自己真正的事业,手持长矛,向命运的风车挑战了。”尹明善当时说。
2010年11月,力帆股份在上交所成功上市,成为中国首家上市A股的民营乘用车企业。
但是,后来力帆在汽车领域发展不畅,又被取消新能源汽车补助资格,2017年之后公司发展更是每况愈下。
2017年,已经79岁的尹明善宣布退休,但面对现实挑战,退居二线的尹明善不得不重新出山并抛出了“三板斧”,其中就包括调整公司策略,将日薄西山的摩托车业务重新放在第一位置上。
但是,“想吃回头草”的力帆猛然发现,在摩托车领域它已被竞争对手远远超越。
据中汽协统计的资料显示,在2019年摩托车销量排行榜中,力帆已跌至全国排名第五位。
在经历了2016年骗补风波、2018年纯电动汽车650EV自燃事件、2019年与兄弟公司盼达租车的债务诉讼后,力帆品牌重创元气大伤。
甚至2019年,力帆曾一度被传言破产重整,但事后遭到了力帆的澄清。同时,尹明善家族身家也缩水不少,2019年其以40亿元位列《2019年胡润百富榜》第1025位。
一年后,一语成谶力帆终将走向破产重整之路,曾经有多么辉煌,如今就有多落魄。

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